ABSTRAK
Dengan menggunakan data berupa imbal hasil harian dari 28 pasar saham,meliputi periode Januari 1996-Februari 1998 dan Januari 2005-Maret 2009, sertamenggunakan model VAR (Vector Autoregression), penelitian ini bertujuan untukmengamati apakah telah terjadi contagion selama krisis Asia dan krisis AS,ataukah hanya terjadi peningkatan interdependence antar pasar-pasar sahamtersebut. Penelitian ini juga menganalisis apakah Indonesia termasuk negara yangmengalami contagion selama krisis-krisis itu berlangsung. Dengan menggunakanvariance decomposition function, penelitian ini juga mengamati kemungkinanterjadinya perubahan exogeneity structure, yang dialami oleh masing-masingpasar saham sebagai akibat dari krisis. Hasilnya menunjukkan bahwa hanya 4pasar saham yang mengalami contagion selama krisis Asia dan 20 selama krisisAS. Indonesia tidak mengalami contagion selama krisis Asia tetapi termasuksalah satu dari sekian banyak negara yang mengalami contagion selama krisis AS.Sebagian besar negara mengalami penurunan dalam exogeneity level selamakrisis. Hasil empiris juga menunjukkan bahwa contagion bersifat dinamis dancrisis-specific.

---

ABSTRACT
Using a sample of 28 stock market indices’ daily returns, covering the periods ofJanuary 1996-February 1998 and January 2005-March 2009, and employing theVAR (Vector Autoregression) model, this study investigates whether contagiontook place following the Asian and the US crises, or whether it was merely anincrease of interdependence among the stock markets which occurred.Furthermore, this research examines whether Indonesia was among the countriesexperiencing a contagion following such crises. By employing the variancedecomposition function, change in the exogeneity structure encountered by eachstock market (country) in the sample resulting from such crises is also analyzed.The findings show that only 4 stock markets encountered contagion during theAsian crisis while 20 experienced it during the US crisis. Contagion did not occurin Indonesia during the Asian crisis but this country was one among many facingcontagion during the US crisis. Most countries underwent a decrease in theirexogeneity level in crisis times. The empirical results further demonstrate thedynamic and crisis-specific nature of contagion.