ABSTRAK
Kebijakan subsidi erat kaitannya dengan harga minyak dikarenakan keputusandalam kebijakan subsidi minyak tergantung pada fluktuasi harga minyak dunia.Penelitian ini mencoba menganalisis hubungan antara guncangan harga minyakdengan variabel - variabel ekonomi makro termasuk faktor fiskal di Indonesiatahun 1990 sampai dengan 2013. Penggunaan SVARX, Structural AutoregressionModel dengan penambahan variabel eksogen, menciptakan kemungkinan untukmenganalisis interaksi dinamis antara variabel – variabel yang diestimasi. Analisisimpulse response menunjukkan bahwa pertumbuhan ekonomi, dalam hal ini GDPriil, merespon positif terhadap guncangan harga minyak dalam jangka pendek.Pertumbuhan ekonomi merespon secara negatif terhadap guncangan harga minyakpada kuartal keenam. Selain itu, otoritas fiskal dan moneter merespon guncanganharga minyak dengan meningkatkan subsidi pemerintah dan tingkat bunga. Dalamhal ini, respon dari pemerintah dengan melindungi perekonomian Indonesia dariguncangan harga minyak melalui kebijakan fiskal dan moneter dinilai cukupefektif. Di sisi lain, belanja pemerintah memberikan respon yang positif terhadapguncangan subsidi minyak. Sementara itu, tingkat inflasi membutuhkan time laguntuk merespon guncangan subsidi minyak dan memberikan respon positif setelahkuartal kedua, GDP riil merespon secara positif terhadap guncangan subsidiminyak. Hal ini berarti bahwa kebijakan subsidi mempengaruhi pertumbuhanekonomi secara positif meskipun harus dibiayai dengan menggunakan belanjapemerintah yang tinggi.

---

ABSTRACT
There is a close relationship between oil price and subsidy spending sincedecision in subsidy policy depends on the fluctuation of oil prices. This studyexplores the relationship between oil price shocks and macroeconomic variablesincluding fiscal factors in Indonesia during 1990 – 2013. The use of StructuralVector Autoregression Model with exogenous variables (SVARX) creates thepossibility to capture dynamic interactions between estimated variables. Impulseresponse analysis shows that economic growth represented by real GDP respondspositively to oil price shocks in the short run. Negative response of economicgrowth to oil price shocks appears after six quarters. Furthermore, fiscal andmonetary authorities respond to oil price shocks by increasing governmentsubsidy and interest rate. In this case, response from government by protectingIndonesian economy from oil price shocks through fiscal and monetary policycould be effective in the short run. On the other hand, government spendingresponds positively to oil subsidy shocks. While inflation rate needs time lag inorder to respond oil subsidy shocks and responds positively after second quarter,real GDP (in percentage change) responds directly and positively to oil subsidyshocks. It could mean that subsidy policy temporarily affects economic growthalthough it should be paid using high government expenditure.