ABSTRAK
Dalam tulisan ini, saya akan mencoba menilai harga saham PT Kalbe Farma Tbk.yang usahanya bergerak di industri farmasi. Analisa fundamental akan dilakukansebelum kita membuat asumsi-asumsi untuk peramalan earning perusahaan masadepan. Analisa industri farmasi dari PT Kalbe Farma Tbk, pada dasamya, ditujukanuntuk mengidentifikasi keadaan ekonomi makro Indonesia, kondisi industri farmasiIndonesia, analisa siklus industri, analisa siklus bisnis, strategi bersaing Perusahaan,serta pertumbuhan pasar farmasi. Secara umum, ada tiga pendekatan yang dapat kita gunakan dalam melakukanpenilaian fair value dari suatu saham (valuation). Yang pertama adalah discounted cashflow valuation, yang menghubungkan nilai suatu asset dengan nilai sekarang dari aruskas masa depan yang diharapkan dan asset tersebut. Yang kedua adalah relativevaluation, yang mengestimasi nilai asset dengan melihat pada penentuan harga padaasset-asset yang sebanding secara relatif terhadap vaniabel-variabel yang umum sepertiearnings, cash flow, book value atau sales. Yang ketiga adalah contingent claim valuation,yang menggunakan option pricing mode! untuk mengukur nilai suatu asset yang memilikikarakteristik option. Namun, lepas dari model mana yang akan kita gunakan, asumsi-asumsi yangmendasari pembuatan analisa kitalah yang sebenarnya lebih penting dalammeramalkan earning yang dapat dthasilkan perusahaan di masa depan. karena prospekperusahaan terkait dengan faktor-faktor eksternal di luar perusahaan itu sendiri, makadalam membuat analisa fundamental ini, kita harus mempertimbangkan lingkungan dimana perusahaan melakukan usahanya. Karena itu, sangat masuk akal jika kita melakukan top-down analysis sebelummembuat asumsi untuk meramalkan prospek perusahaan masa datang. Kita akanmelakukan analisa mengenai keadaan makro dari negara di mana perusahaanmelakukan usahanya dan dilanjutkan dengan analisa industri dimana perusahaanberoperasi serta melihat posisi perusahaan relatif terhadap perusahaan-perusahaan laindalam industri tersebut. Baru setelah itu, kita melakukan peramalan earning perusahaanmasa depan dan meiakukar penilaian dengan metode yang ada. Dari metode analisa di atas, terithat jelas bahwa hasil dari valuation ini akandidasari pada asumsi-asumsi yang didapat dan analisa fundamental yang dibuat padaawal proses tersebut. Karena itu analisa fundamental dapat dikatakan sebagai kuncidari proses penilaian fair value dari saham ini. Analisa fundamental yang baïk akanmembuat proses valuation ini memberikan hasil yang maksimal sehingga tentunya dapatdigunakan oleh investor dalam mengambil keputusan investasi. Pada akhirnya, kita tetap harus mengingat bahwa valuation dalam karya kahir inimengacu pada satu skenario dasar yang mungkin menyebabkan kesalahan dalammelakukan penilaian perusáhaan. Sehingga, disarankan agar peramalan earningdilakukan dengan beberapa skenario yang lebih rinci untuk mendapatkan hasil yanglebih akurat.