ABSTRAK Suatu proyek, terutama proyek yang membutuhkan dana dalam jumlah besar seperti
pengeboran minyak lepas pantai, perlu diuji kelayakannya sebelum direalisasikan. Salah
satu cara yang umum dipakai adalah capital budgeting yang dilakukan dengan
menggunakan pendekatan adjusted net present value. Penelitian ini mencoba untuk
mengenalkan pengujian kelayakan suatu proyek dengan menggunakan metode alternatif
yang didasarkan pada option pricing theory, yaitu dengan metode real option.
Real option adalah strategi untuk menghadapi keadaan bisnis yang tidak menentu
dalam menghadapi beberapa keadaan yang tidak dapat diperkirakan secara tepat. Pihak
manajemen dapat memasukkan unsur ketidakpastian dan kesempatan dengan
memperhitungkan fleksibilitas dalam pengambilan keputusan pada masa sekarang dan
masa yang akan datang. Pada dasarnya metode ini mengikuti jalan pemikiran dan
financial option yang memberikan hak, bukan kewajiban, terhadap option yang telah
dibeli. Beberapa perhitungan nilai option mengikuti perhitungan financial option seperti
Black-Scholes, Binomial dan Monte Carlo.
Pada karya akhir ini penulis menerapkan real option pada proyek pengeboran
minyak lepas pantai PT. Putra yang semula dianggap tidak ekonomis. PT. Putra
merupakan salah satu perusahaan independen terbesar di Amerika Serikat yang bergerak
pada bisnis eksplorasi dan produksi minyak dan gas bumi. Aktivitasnya meliputi Iingkup
domestik dan internasional yaitu di Indonesia dan Amerika Latin. Perusahaan ini
kemudian diakuisisi oleh YPF dan Argentina yang memiliki bisnis dari hulu sampai hilir,
nilai dari produsen minyak sampai dengan pengadaan SPBU. Pada saat ni PT. Putra
merupakan produsen terbesar minyak mentah yang dihasilkan dari pengeboran lepas
pantai, dan dengan demikian telah ikut memberikan kontribusi bagi pembangunan
nasional, khususnya dalam industri perminyakan.
Lapangan minyak JESSICA dikategorikan sebagai marginal fIeld oleh PT. Putra
yang belum menerapkan metode real option dalam pengambilan keputusan investasinya.
Marginal Field adalah lapangan minyak yang dinilai tidak ekonomis. Penghitungan nilai
proyek dengan metode real option terbukti menambah nilai proyek dibandingkan apabila
di hitung dengan menggunakan metode tradisional. Hasil penghitungan menunjukkan
bahwa proyek pengembangan lapangan minyak JESSICA layak untuk dilaksanakan.
Ketidakpastian mengenai harga minyak bumi, dan juga fleksibilitas yang dimiliki
pihak manajemen untuk membuat keputusan investasi, dapat digunakan sebagai alat untuk
menyusun berbagai strategi untuk menyusun rencana jangka panjang, sehingga real option
dapat digunakan untuk menyusun rencana masa yang akan datang yang sulit diprediksi.
Perusahaan perlu menggiatkan kegiatan eksplorasi yang menciptakan option yang
akan meningkatkan nilai proyek eksplorasi itu sendiri. A barrel of oil above is more
valuable than below the ground.
Pada prakteknya, metode real option ini belum banyak digunakan. Hal ini
disebabkan karena para manager perusahaan belum begitu mengenal dan mengerti metode
ini. Di samping itu, banyak asumsi dari model-model penghitungan yang ada terkadang
melanggar aplikasi real option. Model-model yang sudah ada dapat digunakan dengan
penyederhanaan terhadap kasus yang sesungguhnya. Untuk sungguh-sungguh
menerapkan real option pada keadaan yang kompleks dan rumit, dibutuhkan
pengembangan lebih lanjut dari model-model yang sudah ada.