ABSTRAK
Fenomena Post-earning Announcement Drift (PAD) pertama kali dikenalikeberadaanya di NYSE dan AMEX pada tahun 1968 oleh Ball dan Brown. Penelitianyang dilakukan oleh Ball dan Brown tersebut merupakan penelitian terhadap pergerakanreturn saham disekitar pengurnuman laba (laporan keuangan). Ball and Brownmenemukan bahwa return saham - saharn perusahaan yang telah mengumumkanearning yang lebih besar dari perkiraan, returnnya cenderung untuk meningkat terusmenerus selama beberapa waktu setelah pengumuman tersebut. Dan hal sebaliknya jugaterjadi, yaitu return saharn akan turun terus menerus selama beberapa waktu setelahpengumuman laporan keuangan yang mengumumkan laba lebih rendah dari perkiraan.Studi mi meneliti tentang keberadaan fenomena PAD di Indonesia khususnya diBEJ. Penelitian yang dilakukan meliputi saharn - saharn perusahaan yang telah tercatatdi BEJ sejak tahun 1992 dan pengamatan dilakukan atas sembilan puluh saham yangdipilih secara acak. Pengamatan terhadap return saham - saham dalam pengamatandilakukan disekitar pengurnuman laporan keuangan pertengahan dan akhir tahun dalamperiode tahun 1995 sarnpai dengan tahun 1997.

Unexpected earnings dihitung berdasarkan perkiraan dari time series of earningperusahaan - perusahaan tiap semesternya. Pengumuman laporan keuangan tersebutdikelompokkan menjadi 5 kelompok berdasarkan pada besarnya standardizedunexpected earnings (unexpected earnings per standard error of unexpected earnings),dari kelompok 1 (very bad news) hingga kelompok 5 (very good news). Abnormalreturn disekitar pengumuman laporan keuangan dihitung berdasarkan return sahamdikurangi dengan return portfolio yang terdiri dari saham - saham perusahaan dengankelompok nilai kapitalisasi yang sama.
,br>Dari penelitian mi dapat dilihat bahwa bertambahnya abnormal return secaraterus menerus untuk perusahaan yang mengumunikan 'good news' laporan keuangandan berkurangnya abnormal return bagi yang mengumumkan 'bad news' terjadi di BE!,tetapi tidak berarti secara statistik. Selain itu juga ditemukan bahwa perbedsanpergeseran antara kelompok 'very good news' dan 'very bad news', yaitu selisih CARantara kedua kelompok tersebut semakin membesar secara berarti untuk beberapaperiode pengamatan (terus bergeser pada arah yang berlawanan).Pengelompokkan saham - saham berdasarkan nilai kapitalisasinya menunjukkanbahwa untuk 'very good news' laporan keuangan, harga saham bereaksi secara berartitepat pada saat pengumuman laporan keuangan untuk perusahaan - perusahaan dengannilai kapitalisasi pasar besar. Sedangkan untuk penisahaan - perusahaan dengan nilaikapitalisasi pasar kecil, abnormal return justru bergerak negatif dimulai sebelumlaporan keuangan tersebut diumumkan.Untuk pengumuman 'very bad news' laporan keuangan, pergeseran abnormalreturn untuk saham perusahaan - perusahaan dengan kapitalisasi pasar kecil terjadi pathperiode 1 hingga 10 hari setelah pengumuman. Sedangkan perusahan - perusahaandengan kapitalisasi pasar besar, cumulative abnormal return saham - saham tersebutbergerak secara berarti dari 40 hari sebelum hingga 20 hari setelahnya.

Fenomena PAD terjadi di BEJ secara lemah, yang berarti bertambahnyaabnormal return disekitar pengumuman laporan keuangan secara terus menerus sangatkecil. Tetapi dari hal tersebut tidak dapat ditarik kesimpulan logis bahwa BEJ telahefisien dalam bentuk setengah kuat. Hal mi dapat dilihat dari arah dan besamya respondari pasar tepat pada saat tanggal pengumuman laporan keuangan, yang mana BEJhanya memberikan respon dengan arah yang sesuai dan berarti secara statistik padapengumuman 'very good news'. Dua kemungkinan penyebab hal tersebut adalahlaporan keuangan yang tidak dianggap sebagai informasi yang berarti bagi publik ataukelemahan dalam metodology penelitian PAD ini.