Pemegang saham dalam periode normal dan krisis mempunyai pengaruh negatif terhadap struktur modal (walau dengan tingkatan signifikansi yang berbeda-beda). Kesimpulan itu diperoleh dari hasil penelitian-yang menggunakan data sekunder dengan model semi log cross sectional regression-yang dihimpun dari empat puluh perusahaan sampel dalam kurun waktu penelitian 1990-1998. Selain itu, kebijakan pembagian deviden oleh manajemen ternyata tidak memberi pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal. Sementara di lain pihak, faktor-faktor seperti ukuran perusahaan, profitabilitas dan kebijakan investasi tetap signifikan terhadap struktur modal perusahaan baik dalam periode krisis maupun normal.