Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis faktor-faktor determinan yang mempengaruhi struktur modal pada siklus bisnis yang berbeda. Sampel penelitian adalah perusahaan yang bergerak di sektor energi yang tercatat di Bursa Efek Indonesia selama 2011-2022. Terdapat empat siklus bisnis dalam penelitian ini yaitu peak, trough, expansion dan sideway cycle. Hasil penelitian menunjukkan bahwa profitabilitas memiliki pengaruh negatif terhadap struktur modal di setiap business cycle. Hasil ini juga berlaku untuk variabel independen lainnya (tangibilitas, ukuran perusahaan, pertumbuhan perusahaan dan kepemilikan terpusat), yang menunjukkan pengaruh yang berbeda di setiap siklus. Hasil penelitian ini juga menunjukkan bahwa pada siklus bisnis trough, expansion dan sideway, teori yang dapat mendukung perilaku penentuan struktur modal adalah pecking order theory, sementara pada saat peak cycle teori yang mendukung adalah trade off theory

---

This study aims to analyze the determinants factors of capital structure in different business cycles. The research sample consists of companies in the energy sector that are listed on the Indonesian Stock Exchange for 2011-2022 period. There are four economic cycles in this study, namely peak, trough, expansion and sideways cycle. The results show that profitability has a significant negative relationship with capital structure in each cycle. These results also apply to other independent variables (tangibility, firm size, firm growth, and ownership concentration), showing different significance and relationship outcomes in each cycle. The results of this study also shows during trough, expansion and sideways cycle, theory that support firm’s capital structure decision is pecking order theory while in the peak cycle the theory supports trade-off theory.