Hasil Pencarian  ::  Simpan CSV :: Kembali

"Penelitian ini dilakukan untuk melihat tingkat efisiensi dari pasar saham di Indonesia dan apakah kondisi pasar mengikuti Efficient Market Hypothesis (EMH) atau Adaptive Market Hypothesis untuk tahun 2000-2019. Dalam penelitian ini, dilakukan pengujian random walk dan martingale untuk menentukan apakah terdapat bukti dari EMH. Hasil penelitian menunjukkan bahwa pasar saham Indonesia bersifat inefisien berdasarkan EMH dan terdapat perubahan dalam tingkat dan periode efisiensi serta inefisiensi pasar. Sebagai analisis lebih lanjut, dilakukan pengujian rolling variance ratio untuk menentukan apakah AMH dapat menjelaskan kondisi pasar saham dengan lebih baik. Berdasarkan hasil yang didapat, periode inefisiensi pasar terjadi pada periode yang sama dengan terjadinya peristiwa besar pada tingkat global dan domestik. Dari keseluruhan hasil analisis, pasar saham Indonesia lebih konsisten dengan AMH.

---

This paper examines the degree of market efficiency in Indonesian Stock Exchange and whether it follows either the Efficient Market Hypothesis (EMH) or the Adaptive Market Hypothesis (AMH) for the year 2000-2019. In this study, the approach of random walk hypothesis and martingale were tested to determine if EMH is evident. The result of this study shows that the Indonesian stock market is inefficient based on EMH, but rather having successive periods of efficiency and inefficiency. For further analysis, a rolling variance ratio test approach was applied to find if AMH can provide a better understanding of the stock market. Based on the results, the periods of market inefficiency also coincide with major events that occur on both global and domestic level. Of the overall analysis, results are more consistent with AMH.

"

"ABSTRAK lndustri Real Estat mengalami fluktuasi yang hebat antara tahur1 1993-1999. Semaraknya industri ini dimulai pada tahun 1993 yang ditandai denganbanyaknya pameran-pameran real estat di Jakarta yang menawarkan berbagaimacam produk properti seperti kawasan perumahan, kondominium, komplekperkantoran, kawasan wisata, kawasan agrowisata dan juga resort terpadu. Namunkondisi booming ini tidak bertahan lama, dengan terjadinya kelesuan pada tahun1996 hingga tahun 1997 dimana mulai terjadi krisis ekonomi di Indonesia. Danakhirnya terjadilah yang dinamakan property crash di tahun 1998, dim ana hampirseluruh pengembang mencatat kerugian. Krisis industri real estat di tahun 1998 diawali oleh krisis likuiditas akibatturunnya permintaan, kemudian diperparah dengan meningkatnya jumlah hutang,kenaikan tingkat suku bunga dalam negeri, dan depresiasi nilai rupiah terhadapdollar AS yang terus berfluktuasi. Dengan hilangnya kepercayaan investor danspekulan terhadap prospek investasi merupakan faktor yang menambah semakinmemburuknya pasar modal di Indonesia. Hal ini kemudian menjalar langsungpada krisis permodalan yang dihadapi oleh pihak perbankan. Walaupun BankIndonesia (BI) telah mengeluarkan pedoman restrukturisasi kredit, namun hinggasaat ini belum tampak dengan jelas bagaimana mekanisme yang akan ditempuholeh perbankan dalam menyelesaikan hutang para pengembang nasional. Kondisi krisis pada industri real estattersebut tidak akan berlangsung terusmenerus, dengan total penduduk Indonesia yang mencapai kurang lebih 210 jutajiwa, kebutuhan akan real estat akan terus ada. Dengan serangkaian programreformasi yang telah dilakukan oleh pemerintah yang baru untuk memulihkankepercayaan investor, seperti penyehatan sektor perbankan, kebijakan moneterdan berbagai deregulasi di sektor riil, diharapkan kondisi perekonomian Indonesiaakan kembali membaik, dan juga industri real estat pun akan kembali meningkat. Adapun tujuan penulisan karya tulis ini adalah melihat trend yang terjadipada bisnis real estate selama tahun 1994-1999, yang diikuti dengan penilaianpasar modal Indonesia terhadap fluktuasi yang terjadi di industri real estat melaluipenerapan Arbitrage Pricing Theory (APT) dan kemudian menentukan faktorfaktorapa saja yang mempengaruhi pembelian saham di sektor real estat olehinvestor yang rasional. Secara teoritis, Arbitrage Pricing Theory (APT) menggunakan pemikiranyang menyatakan bahwa dua kesempatan investasi yang mempunyai karakteristikyang identik tidaklah bisa dijual dengan harga berbeda. Konsep yang digunakanadalah hukum satu harga (the law of one price). Apabila aktiva yangberkarakteristik sama tersebut dijual dengan harga yang berbeda, maka akanterdapat kesempatan untuk melakukan arbitrage dengan membeli aktiva denganharga yang lebih tinggi di tempat lain sehingga memperoleh laba tanpa resiko. Dan penggunaan Arbitrage Pricing Theory (APT) ini akan sangatbermanfaat kalau kita bisa mengidentifikasikan tidak terlalu banyak faktor-faktormakro ekonomi, mengukur expected return masing-masing faktor tersebut danjuga mengukur kepekaan masing-masing saham terhadap faktor-faktor tersebut. Dalam penelitian ini, juga akan diteliti faktor-faktor yang mendasariinvestor yang rasional dalam membeli suatu saham. Secara umum keputusanpembelian saham oleh seorang investor yang rasional, akan mempertimbangkanberbagai aspek ekonomi perusahaan (faktor-faktor fundamental), antara lain :kemampuan perusahaan untuk mendapatkan laba di masa yang akan datang, rasio-rasiokeuangan perusahaan, kondisi ekonomi nasional (seperti tingkat suku bungadan tingkat inflasi), kebijakan-kebijakan pemerintah dan juga kebijakan direksiperusahaan. Setelah melalui proses pengumpulan sejumlah data-data sekunder dariberbagai sumber, yang dilanjutkan dengan perhitungan rasio-rasio keuangan yangdiperlukan, dan akhirnya dengan penggunaan software statistik SPSS 9.0didapatkan hasil seperti berikut ini. Sejak awal tahun 1995 sampai dengan pertengahan tahun 1998, telahterjadi trend menurun pada harga saham di sektor real estat dan juga terdapat buktiparsial mengenai kemungkinan ketidakefisienan pasar saham sektor properti. Variabel Laba didapatkan mempengaruhi harga saham real estat secarasignifikan dan berkorelasi positif. Hal ini menunjukkan pengelolaan secara baikperusahaan real estat oleh pihak manajemen akan tercermin pada tingkat labayang tinggi sehingga mendorong investor yang rasional untuk melakukaninvestasi dan tercermin pada peningkatan harga saham yang tinggi juga.Didapatkan juga variabel Return On Investment (ROI) mempengaruhi returnsaham secara signifikan dan berkorelasi positif. Dengan tingginya nilai ROI inimenunjukkan seberapa efektif pihak manajemen perusahaan real estat dalammemanfaatkan sumber ekonomi yang ada (aktiva perusahaan) untuk menciptakanlaba yang kemudian tercermin pada return saham yang tinggi pula. Sehinggakedua variabel tersebut sangat memegang peranan penting bagi investor dalammelakukan investasi di bidang real estat. Dengan melakukan penelitian lanjutan didapatkan juga variabel EarningPer Share memberikan hasil yang signifikan dan berkarelasi pasitif dalammempengaruhi harga saham perusahaan real estat. Dengan nilai Earning PerShare yang tinggi menunjukkan earning yang didapatkan aleh pemegang sahamuntuk setiap lembar saham yang dimilikinya tinggi juga dan menandakankemampuan perusahaan yang lebih besar dalam menghasilkan keuntungan bersihdari setiap lembar sahamnya yang kemudian tercermin dari tinggi tingkat hargasaham. Dari penelitian lanjutan ini didapatkan pula return saham dipengaruhisecara signifikan aleh variabel Price Earning Ratio yang berkarelasi secarapositif. Semakin tinggi nilai PER berarti harga pasar dari setiap lembar sahamakan semakin baik. Adapun hasil pengujian karelasi rasia-rasio keuangan perusahaan real estatsebagian besar memberikan hasil sesuai dengan hipatesis. Rasia likuiditasmemberikan karelasi yang pasitif terhadap harga dan return saham yangmenunjukkan bahwa semakin baik kemampuan perusahaan dalam menyelesaikankewajiban jangka pendeknya maka semakin tinggi pula harga dan return sahamperusahaan tersebut. Rasia hutang memberikan karelasi yang negatif terhadapharga dan return saham yang menunjukkan perusahaan yang mempunyai rasialeverage yang rendah akan mempunyai risika kerugian lebih kecil ketika keadaanekonomi merosot, dan mempunyai kesempatan memperoleh laba lebih rendahketika ekanami melanjak menjadi baik. Sebaliknya, perusahaan yang mempunyaileverage tinggi, mempunyai risika menanggung rugi besar ketika keadaanekanami merasat tetapi mempunyai kesempatan memperaleh laba besar ketikakeadaan ekanami membaik. Rasia aktivitas memberikan karelasi yang aditifterhadap harga dan return saham, sehingga semakin efektif operasi perusahaandalam memanfaatkan sumber-sumber dana yang ada maka semakin tinggi hargadan return saham perusahaan tersebut. Rasia profitabilitas dan market ratiomemberikan korelasi yang positif terhadap harga dan return saham, sehinggascmakin efektif operasi perusahaan dalam menghasilkan keuntungan maka akanmemberikan peningkatan pada harga saham dan return saham. Adapun kenaikan bunga dan tingkat inflasi memberikan pengaruh yangnegatifterhadap perkembangan harga saham dan return saham di sektor real estat.Pengaruh negatif dalam hal kenaikan bunga adalah sesuai dengan hipotesisscmula. Tingkat bunga adalah ukuran keuntungan investasi yang dapat diperoleholeh investor dan juga merupakan ukuran biaya modal yang harus dikeluarkanoleh perusahaan untuk menggunakan dana dari investor. Semakin tinggi tingkatbunga perbankan, akan menyebabkan investor mengalihkan investasinya padainvestasi di perbankan, dan menyebabkan penurunan harga & return saham.Sedangkan pengaruh negatif untuk tingkat inflasi memberikan hasil yangberlawanan dengan hipotesis semula."

"Pesatnya perkembangan Telekomunikasi di Indonesia telah menyebabkan persaingan yang ketat antar operator. Perang tarif antar operator kini semakin memprihatinkan, Pemerintah berinisiatif mengatur tarif ini dengan kebijakannya yaitu perubahan skema tarif interkoneksi yang efektif berlaku mulai 1 April 2008. Dengan perubahan skema tarif ini diharapkan menghilangkan dugaan terjadinya monopoli tarif, sehingga operator kecil pun dapat bertahan dengan persaingan yang ada. Berbagai promosi pun di gelar oleh operator dalam meraih pasar, dengan skema tarif yang baru ini tarif percakapan terkadang lebih murah dari tarif SMS.Dengan perubahan skema tarif interkoneksi oleh pemerintah ini juga akan di lihat apakah terjadi pergeseran kepadatan trafik voice dengan SMS. Hal ini dikarenakan selisih tarif voice dan SMS yang terkadang pada suatu kondisi lebih murah tarif voice jika dibandingkan dengan tarif SMS. Ditambah lagi dengan maraknya promo yang digelar oleh operator dalam menarik pelanggan sebanyakbanyaknya. Perhitungan dilakukan di 5 kota di Jawa Tengah pada Bulan September dan Oktober 2007 dibandingkan dengan periode sama pada tahun 2008 serta bulan Januari 2008 dibandingkan dengan Juli 2008 untuk mewakili kondisi trafik 3 bulan sebelum dan sesudah perubahan skema tarif.Dari hasil perhitungan dan diperkuat dengan analisis statistik non parametrik chi square didapatkan bahwa Jumlah trafik di 5 kota yaitu Purwokerto, Pekalongan, Solo, Semarang dan Yogyakarta pasca perubahan skema tarif interkoneksi oleh Pemerintah menunjukan peningkatan trafik voice yang sangat signifikan bila dibandingkan dengan trafik SMS, meskipun Trafik SMS masih lebih besar dari trafik voice. Sementara dari sisi revenue operator mengalami peningkatan meskipun ada penurunan tarif, hal ini dikarenakan peningkatan trafik voice dan SMS yang sangat tinggi setelah perubahan skema Tarif Interkoneksi oleh Pemerintah.

---

Rapid telecommunication development in Indonesia has created through competition among operators. Tariff?s competition among operators becomes campaign competition, Government initiates to regulate this rate's tariff by turning schema of interconnection tariff's policy which effectively valid on April 1st 2008. This tariff schema changing to be intended in which it can omit tariff monopoly, that Minor Operator can keep operating in the hard competition. Almost all of Operators held any kind of promotions through the new tariff schema in which voice conversation is cheaper than SMS tariff.Since the changing on interconnection tariff schema, that can be shown whether there is a significant friction on voice traffic compared to SMS traffic, due to condition where voice tariff is cheaper than SMS. Moreover, the situation is festive by any kind of promotion that being held by Operators to get more customers. Computation held at 5 cities in Central Java from September 2007 to October 2007 compared to same period on 2008 along with the result on January 2008 compared to July 2008 in representing traffic condition past three months and after the changing.From the result of reckoning and analytic statistic of non parameter chi square can be known that amount of traffic in 5 cities such Purwekerto, Pekalongan, Solo, Semarang and Yogyakarta, after the changing of schema interconnection tariff by government showing that voice traffic increases significantly compared to SMS traffic, although SMS traffic is still higher than voice traffic. Meanwhile, due to increments of voice and SMS traffic significantly after the changing, revenue of Operator increases drastically though there are tariff decreasing."

"Pesatnya perkembangan Telekomunikasi di Indonesia telah menyebabkan persaingan yang ketat antar operator. Perang tarif antar operator kini semakin memprihatinkan, Pemerintah berinisiatif mengatur tarif ini dengan kebijakannya yaitu perubahan skema tarif interkoneksi yang efektif berlaku mulai 1 April 2008. Dengan perubahan skema tarif ini diharapkan menghilangkan dugaan terjadinya monopoli tarif, sehingga operator kecil pun dapat bertahan dengan persaingan yang ada. Berbagai promosi pun di gelar oleh operator dalam meraih pasar, dengan skema tarif yang baru ini tarif percakapan terkadang lebih murah dari tariff SMS. Dengan perubahan skema tarif interkoneksi oleh pemerintah ini juga akan di lihat apakah terjadi pergeseran kepadatan trafik voice dengan SMS. Hal ini dikarenakan selisih tarif voice dan SMS yang terkadang pada suatu kondisi lebih murah tarif voice jika dibandingkan dengan tarif SMS. Ditambah lagi dengan maraknya promo yang digelar oleh operator dalam menarik pelanggan sebanyakbanyaknya. Perhitungan dilakukan di 5 kota di Jawa Tengah pada Bulan September dan Oktober 2007 dibandingkan dengan periode sama pada tahun 2008 serta bulan Januari 2008 dibandingkan dengan Juli 2008 untuk mewakili kondisi trafik 3 bulan sebelum dan sesudah perubahan skema tarif. Dari hasil perhitungan dan diperkuat dengan analisis statistik non parametrik chi square didapatkan bahwa Jumlah trafik di 5 kota yaitu Purwokerto, Pekalongan, Solo, Semarang dan Yogyakarta pasca perubahan skema tarif interkoneksi oleh Pemerintah menunjukan peningkatan trafik voice yang sangat signifikan bila dibandingkan dengan trafik SMS, meskipun Trafik SMS masih lebih besar dari trafik voice. Sementara dari sisi revenue operator mengalami peningkatan meskipun ada penurunan tarif, hal ini dikarenakan peningkatan trafik voice dan SMS yang sangat tinggi setelah perubahan skema Tarif Interkoneksi oleh Pemerintah.

---

Rapid telecommunication development in Indonesia has created through competition among operators. Tariff?s competition among operators becomes campaign competition, Government initiates to regulate this rate's tariff by turning schema of interconnection tariff's policy which effectively valid on April 1st 2008. This tariff schema changing to be intended in which it can omit tariff monopoly, that Minor Operator can keep operating in the hard competition. Almost all of Operators held any kind of promotions through the new tariff schema in which voice conversation is cheaper than SMS tariff. Since the changing on interconnection tariff schema, that can be shown whether there is a significant friction on voice traffic compared to SMS traffic, due to condition where voice tariff is cheaper than SMS. Moreover, the situation is festive by any kind of promotion that being held by Operators to get more customers. Computation held at 5 cities in Central Java from September 2007 to October 2007 compared to same period on 2008 along with the result on January 2008 compared to July 2008 in representing traffic condition past three months and after the changing. From the result of reckoning and analytic statistic of non parameter chi square can be known that amount of traffic in 5 cities such Purwekerto, Pekalongan, Solo, Semarang and Yogyakarta, after the changing of schema interconnection tariff by government showing that voice traffic increases significantly compared to SMS traffic, although SMS traffic is still higher than voice traffic. Meanwhile, due to increments of voice and SMS traffic significantly after the changing, revenue of Operator increases drastically though there are tariff decreasing."

"Berangkat dari pernyataan bahwa "nilai suatu saham dilihat sebagai petunjuk nilai perusahaan", dapat disimpulkan bahwa nilai saham dipengaruhi oleh nilai perusahaan, yang kemudian pada akhirnya juga dipengaruhi oleh performance perusahaan tersebut. Dengan demikian performance perusahaan seharusnya dapat dijadikan petunjuk untuk melakukan investasi dalam saham yang tepat di Pasar Modal. Umumnya yang dijadikan .ukuran performance• perusahaan oleh calon investor adalah Earnings per Share, Return on Investment, dan berbagai perangkat analisa lain yang umumnya menggunakan earnings sebagai dasar perhitungannya. Earnings sendiri mengandung berbagai kelemahan untuk dapat dijadikan sebagai alat analisa. Oleh karenanya penulis mencoba menggunakan pendekatan lain untuk menilai performance perusahaan, yakni Shareholder Value Approach. Untuk itu selain studi pustaka , penulis juga melakukan penelitian terhadap 18 perusahaan publik di Bursa Efek Jakarta. Penulis membandingkan secara statistis nilai saham perusahaan dengan performance perusahaan yang dinilai dengan Shareholder Value Approach, untuk periode tertentu (antara 3 - 5 tahun). Kemudian dari data 18 perusahaan sampel tersebut dilakukan pendugaan kondisi pasar. Dari hasil analisa didapatkan 55,56% perusahaan sampel harga sahamnya berbanding lurus dengan performancenya, dan 28,24% perubahan dalam harga saham dapat dijelaskan oleh perubahan dalam performance perusahaan. Pendugaan terhadap pasar dengan tingkat keyakinan 99% menunjukkan maksimal 78% dari seluruh perusahaan di BEJ harga sahamnya berbanding lurus dengan performancenya, dan pengujian dengan tingkat keyakinan 98% menunjukkan angka maksimal 76%. Sementara pengujian koefisien determinasi pasar menunjukkan dengan tingkat keyakinan 99%, 44% perubahan dalam harga saham dapat dijelaskan oleh perubahan dalam performance perusahaan. Pengujian dengan tingkat keyakinan 98% menunjukkan angka 42%. Dari hasil uji koefisien determinasi terlihat bahwa walaupun performance perusahaan dapat menjOaskan sebagian perubahan dalam harga saham, tetapi pengaruhnya tidak ,dominan, Antara 56% - 58% perubahan dalam harga saham dijelaskan oleh faktor-faktor lain yang tidak dicakup dalam skripsi ini. Dengan demikian nilai perusahaan , yang merupakan cerminan performance perusahaan, tidak dapat dijadikan satu-satunya alat untuk memprediksi trend harga saham. Seorang investor perlu juga memperhitungkan faktor-faktor lain baik intern (keadaan keuangan, rencana pengembangan skala operasi, kinerja, dan lain-lain) maupun ekstern (prospek perekonomian nasional, tingkat persaingan dengan perusahaan sejenis, ekspektasi dan tingkat optimisme investor, dan lain-lain)."