"
ABSTRAKDalam tulisan ini, saya akan mencoba menilai harga saham PT Kalbe Farma Tbk.
yang usahanya bergerak di industri farmasi. Analisa fundamental akan dilakukan
sebelum kita membuat asumsi-asumsi untuk peramalan earning perusahaan masa
depan. Analisa industri farmasi dari PT Kalbe Farma Tbk, pada dasamya, ditujukan
untuk mengidentifikasi keadaan ekonomi makro Indonesia, kondisi industri farmasi
Indonesia, analisa siklus industri, analisa siklus bisnis, strategi bersaing Perusahaan,
serta pertumbuhan pasar farmasi.
Secara umum, ada tiga pendekatan yang dapat kita gunakan dalam melakukan
penilaian fair value dari suatu saham (valuation). Yang pertama adalah discounted cash
flow valuation, yang menghubungkan nilai suatu asset dengan nilai sekarang dari arus
kas masa depan yang diharapkan dan asset tersebut. Yang kedua adalah relative
valuation, yang mengestimasi nilai asset dengan melihat pada penentuan harga pada
asset-asset yang sebanding secara relatif terhadap vaniabel-variabel yang umum seperti
earnings, cash flow, book value atau sales. Yang ketiga adalah contingent claim valuation,
yang menggunakan option pricing mode! untuk mengukur nilai suatu asset yang memiliki
karakteristik option.
Namun, lepas dari model mana yang akan kita gunakan, asumsi-asumsi yang
mendasari pembuatan analisa kitalah yang sebenarnya lebih penting dalam
meramalkan earning yang dapat dthasilkan perusahaan di masa depan. karena prospek
perusahaan terkait dengan faktor-faktor eksternal di luar perusahaan itu sendiri, maka
dalam membuat analisa fundamental ini, kita harus mempertimbangkan lingkungan di
mana perusahaan melakukan usahanya.
Karena itu, sangat masuk akal jika kita melakukan top-down analysis sebelum
membuat asumsi untuk meramalkan prospek perusahaan masa datang. Kita akan
melakukan analisa mengenai keadaan makro dari negara di mana perusahaan
melakukan usahanya dan dilanjutkan dengan analisa industri dimana perusahaan
beroperasi serta melihat posisi perusahaan relatif terhadap perusahaan-perusahaan lain
dalam industri tersebut. Baru setelah itu, kita melakukan peramalan earning perusahaan
masa depan dan meiakukar penilaian dengan metode yang ada.
Dari metode analisa di atas, terithat jelas bahwa hasil dari valuation ini akan
didasari pada asumsi-asumsi yang didapat dan analisa fundamental yang dibuat pada
awal proses tersebut. Karena itu analisa fundamental dapat dikatakan sebagai kunci
dari proses penilaian fair value dari saham ini. Analisa fundamental yang baïk akan
membuat proses valuation ini memberikan hasil yang maksimal sehingga tentunya dapat
digunakan oleh investor dalam mengambil keputusan investasi.
Pada akhirnya, kita tetap harus mengingat bahwa valuation dalam karya kahir ini
mengacu pada satu skenario dasar yang mungkin menyebabkan kesalahan dalam
melakukan penilaian perusáhaan. Sehingga, disarankan agar peramalan earning
dilakukan dengan beberapa skenario yang lebih rinci untuk mendapatkan hasil yang
lebih akurat.
"
